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Qu’est-ce qu’une obligation ? Le guide complet

Qu’est-ce qu’une obligation ? Le guide complet

Une obligation est un titre de créance, émis par les entreprises ou les Etats pour emprunter de l’argent sur les marchés financiers.
Un homme prête de l'argent à un autre

Les points clés

  • Une obligation est un prêt concédé à l'émetteur de l'obligation
  • Les obligations ont une rémunération garantie
  • Le capital est remboursé à l'échéance, les intérêts payés pendant la vie de l'obligation
  • Elles sont souvent décorrélées des actions
  • Plusieurs variantes permettent d'ajuster ses choix selon les conditions économiques
sommaire

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Qu’est ce qu’une obligation ?

L’illustration la plus simple du fonctionnement d’une obligation est celle d’un investisseur qui accorde un prêt à une entité en échange du remboursement du capital investi, plus les intérêts. L’investisseur qui accorde le prêt est un obligataire. Les entreprises, les gouvernements émettent des obligations pour financer diverses activités et projets. Par exemple, une entreprise peut avoir recours à des obligations pour financer l’achat de nouveaux équipements.

Quelle est la différence entre une action et une obligation ?

Acheter une obligation signifie que vous devenez créancier de l’émetteur. C’est la principale différence entre les actions et les obligations. Lorsque vous détenez une action, vous êtes propriétaire partiel de l’entreprise. En tant que propriétaire, vous obtenez une participation aux bénéfices de l’entreprise par le biais des dividendes et de l’appréciation du cours de l’action. Les détenteurs d’obligations ne participent pas aux bénéfices de l’entreprise. Les intérêts et le capital qu’ils reçoivent ne changent pas, quelle que soit la rentabilité de l’entreprise, de sorte que les détenteurs d’obligations n’ont jamais à se demander ce qui leur sera payé. Contrairement aux dividendes, que les entreprises peuvent choisir de ne pas payer, les paiements aux obligataires sont garantis. Il est possible, dans de rares cas, comme la faillite ou la cessation de paiement, que les modalités de remboursement des obligations soient modifiées ou annulées.

Action ou obligation : description des différences

Comment ça marche les obligations ?

Les obligations sont émises en coupures fixes, allant de 1000 jusqu’à 100 000 dollars. C’est ce qu’on appelle la valeur nominale de l’obligation. Il s’agit du montant du principal que le détenteur de l’obligation perçoit à l’échéance de l’obligation.

La date à laquelle une obligation est vendue pour la première fois est appelée sa date d’émission, et la date à laquelle son principal est dû est appelée sa date d’échéance. Les obligations sont « émises » puis elles « arrivent à échéance ». Entre ces deux dates, l’émetteur effectue des paiements d’intérêts réguliers, appelés coupons

L’intérêt des obligations est appelé un coupon parce qu’avant le système de négociation électronique, les investisseurs recevaient des certificats papier lorsqu’ils achetaient une obligation, et à chaque certificat étaient joints des coupons pour le paiement des intérêts.
Lorsque la date figurant sur un coupon arrivait, l’investisseur découpait le coupon et le déposait sur un compte bancaire ou l’envoyait par la poste à l’émetteur pour un chèque, selon les conditions de l’obligation.
 

Aujourd’hui, les paiements de coupons sur les obligations sont souvent déposés directement sur le compte bancaire ou de courtage de l’investisseur. Ils sont généralement effectués tous les six mois, en fonction de la date d’émission de l’obligation. Une obligation vendue pour la première fois le 15 septembre paie des intérêts le 15 mars et le 15 septembre chaque année, jusqu’à son échéance.

Comment est rémunérée une obligation ?

Les émetteurs utilisent l’échéance de l’obligation et les taux d’intérêt en vigueur sur le marché pour déterminer un taux d’intérêt concurrentiel, appelé taux du coupon. Il est exprimé en pourcentage annuel de la valeur nominale. Une obligation de 1 000 $ avec un coupon semestriel de 5% paie 50 $ d'intérêts chaque année jusqu'à l'échéance, soit un versement de 25 $ chaque semestre. Il existe différentes méthodes pour calculer le rendement d'une obligation. Il est impératif de les connaitre.

Les obligations à zéro-coupon ne rapportent aucun intérêt avant l’échéance. Les investisseurs achètent plutôt des obligations à zéro-coupon à un prix inférieur au pair, c’est-à-dire à un prix inférieur à la valeur nominale de l’obligation, et reçoivent ensuite la valeur nominale totale à l’échéance de l’obligation. Vous pouvez payer 10 000 dollars pour une obligation qui vous rapportera 20 000 dollars dans 20 ans. La différence entre le prix d’achat et la valeur nominale est votre intérêt.

Comment ça marche une obligation


Pourquoi les obligations baissent quand les taux montent ?

Une fois qu’une obligation est émise, elle peut être échangée entre investisseurs sur le marché secondaire. Les obligations déjà émises se négocient souvent avec une prime ou une décote par rapport à leur valeur nominale. Cela se produit lorsque les taux d’intérêt du marché changent par rapport au taux du coupon de l’obligation.

La variation des taux d'intérêt et des prix des obligations sont étroitement liés. Lorsque les taux d’intérêt montent, le taux d’intérêt des nouvelles obligations, émises sur le marché primaire, augmente également. Cela rend les taux, plus bas, des anciennes obligations, qui se négocient sur le marché secondaire, moins attrayants pour les investisseurs.
Étant donné que les nouvelles obligations offrent de meilleurs rendements, le prix que les investisseurs sont prêts à payer pour les anciennes obligations baisse. 

Lorsque les taux d’intérêt baissent, le prix des anciennes obligations offrant des coupons plus élevés augmente. Une obligation qui se négocie à un prix inférieur à sa valeur nominale, ou au pair, est appelée obligation décotée. Les obligations qui se négocient au-dessus du pair sont appelées obligations premium.

Comment calculer le prix d’une obligation ?

Le prix d’une obligation est souvent exprimé en pourcentage de la valeur nominale de l’obligation, en points. Par exemple, une obligation décotée évaluée à 90 points se négocie à 90 % de sa valeur nominale, soit 900 $ pour une obligation de 1 000 $. Une obligation premium cotée à 102 points se négocie à 1 020 $.

Les prix peuvent également être exprimés sous forme de fractions comme 90 ¼ pour signifier 90,25 % de la valeur nominale. Les obligations d’entreprises sont cotées par tranches d’un huitième et les obligations d’État par tranches de 1/32 e.

Quel est l’intérêt d’acheter des obligations ?

Il y a généralement trois raisons pour lesquelles les investisseurs achètent des obligations:

Pour créer une rente régulière presque garantie

Certains investisseurs utilisent les obligations pour créer un flux de revenus régulier. Étant donné que les paiements de coupon d’une obligation sont garantis, les investisseurs savent quand et combien ils toucheront. Cela rend également les obligations utiles pour financer des besoins futurs comme la retraite ou les études. Le remboursement du principal d’une obligation peut être programmé de manière à coïncider avec des dépenses ou des achats importants.

Pour réduire le risque de son portefeuille

Vous pouvez également avoir recours aux obligations pour réduire le risque global de votre portefeuille. Les obligations ont généralement une faible corrélation avec les actions, ce qui signifie que leur valeur est souvent à la hausse lorsque les actions sont à la baisse et inversement. C’est pourquoi les obligations de haute qualité, telles que les émissions d’entreprises de grande qualité et surtout les obligations d’État américaines, peuvent être très utiles pour diversifier les risques liés à la détention d’actions. L’ajout d’obligations à un portefeuille peut atténuer la volatilité et les baisses de valorisation.

Pour amortir les crises économiques

Les obligations peuvent également protéger un portefeuille contre un déclin économique. Lorsque l’économie ralentit, la baisse de l’inflation augmente le pouvoir d’achat des futurs paiements obligataires. De même, comme le ralentissement de l’économie réduit le rendement des actions, les investisseurs se tournent souvent vers les obligations en de telles périodes, entraînant une hausse des prix.

Dans de rares cas, comme lors de la chute des actions lors du krach COVID, les obligations peuvent également chuter. Il s’agit généralement de périodes de panique, pendant lesquelles les investisseurs vendent des titres qui ont encore de la valeur — des obligations, par exemple — pour se procurer des liquidités. Cela s’est également produit lors du krach boursier de 2008 causé par la crise financière mondiale.

Comment les obligations sont-elles notées ?

Identification d’une obligation

Lorsqu’une obligation est émise, les émetteurs déposent un prospectus. Le prospectus est un document complet décrivant l’émetteur et les conditions de l’offre d’obligations. Il est conçu pour fournir aux investisseurs toutes les informations nécessaires pour déterminer si une obligation leur convient.

Un numéro d’identification unique appelé CUSIP est attribué à chaque émission d’obligations. Lorsque vous faites des recherches sur les obligations, vous pouvez rechercher une émission spécifique par son numéro CUSIP.

Échéance et maturité

Les obligations à court terme arrivent à échéance dans les trois ans, les obligations à moyen terme dans quatre à dix ans et les obligations à long terme dans plus de dix ans.

Les obligations à long terme sont considérées comme plus risquées, car la probabilité que des événements défavorables, tels que la hausse des taux d’intérêt, nuisent à la valeur de l’obligation pendant sa durée de vie est plus élevée. Pour compenser cela, les obligations à long terme offrent généralement des taux de coupon plus élevés.

Système de notation des obligations

Les agences de notation de crédit telles que Moody’s, Standard & Poor’s et Fitch Ratings évaluent les obligations en fonction de leur risque global. Ces agences évaluent la solvabilité des émetteurs, ou la probabilité qu’ils remboursent leur dette en totalité et dans les délais, en fonction de critères tels que les antécédents de l’émetteur en matière de remboursement de sa dette, son niveau de flux de trésorerie par rapport à ses obligations et les perspectives économiques futures de son activité et de son industrie. Sur la base de leur évaluation, les agences attribuent aux émissions d’obligations une note de crédit, censée représenter le risque intrinsèque de l’obligation.

Standard & Poor’s et Fitch notent les obligations à long terme sur une échelle de AAA à D avec les modificateurs + et — pour les catégories entre AA et CCC. 

Moody’s utilise les appellations Aaa, Aa, A, Baa, Ba, B, Caa, Ca et C, modifiées par 1, 2 ou 3 — où 1 indique que l’obligation se classe dans la partie supérieure de sa catégorie.

En fonction de sa notation, une obligation est considérée comme étant de qualité investment grade (IG) ou non. Les obligations de qualité investment grade sont des obligations de qualité supérieure notées au minimum BBB ou Baa. Les obligations non investment grade sont considérées comme des investissements de moindre qualité et plus risqués. Elles sont parfois qualifiées d’obligations spéculatives ou de junk bonds. Pour compenser le risque plus élevé, elles offrent des taux de coupon plus élevés, raisons pour lesquelles on les appelle aussi obligations à haut rendement (High Yield Bonds).

Quels sont les différents types d’obligations ?

Le marché obligataire est l’un des plus grands marchés de titres au monde. Il est composé de deux grands types d’obligations : les obligations d’entreprises et les obligations gouvernementales. Ceux-ci peuvent se différencier selon diverses caractéristiques.

Les obligations d’entreprises

Les obligations d’entreprises sont émises par des entreprises privées et publiques. Elles sont vendues avec des taux de coupon et des échéances variables. Les obligations d’entreprises représentent l’un des plus grands segments du marché obligataire, mais surtout le plus varié. Vous y trouverez des obligations de tous types, toutes échéances et aux profils de risque allant d’un extrême à l’autre.

Les obligations gouvernementales

Les obligations émises par les gouvernements sont considérées comme plus sûres, car, dans la majorité des cas, les investisseurs se tournent vers les pays dont la note de crédit est élevée. Les plus courantes, les obligations d’état du gouvernement américain sont appelées Treasuries. Elles sont garanties par la pleine foi du gouvernement américain. Comme il est très peu probable que le gouvernement américain ne rembourse pas sa dette, les bons du Trésor sont considérés comme l’un des investissements les plus sûrs qui soient.

Les obligations convertibles

Une obligation convertible est un titre de créance d’entreprise à revenu fixe qui verse des intérêts, mais qui peut être converti en un nombre prédéterminé d’actions ordinaires ou de titres de participation. La conversion de l’obligation en actions peut être effectuée à certains moments de la vie de l’obligation et est généralement laissée à la discrétion du détenteur de l’obligation.

En tant que titre hybride, le prix d’une obligation convertible est particulièrement sensible aux variations des taux d’intérêt, au prix de l’action sous-jacente et à la notation de l’émetteur.

Les obligations à taux variables

Les obligations peuvent avoir un taux d’intérêt fixe ou variable. Les taux fixes restent les mêmes pendant toute la durée de vie de l’obligation. Lorsque vous achetez une obligation avec un coupon fixe de 5 %, vous recevez chaque année 5 % de la valeur nominale en intérêts.

Un taux d’intérêt variable ou flottant peut être revu périodiquement. Il s’agit d’un pourcentage d’écart par rapport à une référence — par exemple, le taux interbancaire offert à Londres, ou Libor, plus 1 %. L’écart ne change pas, de sorte que cette obligation rapporte toujours 1 point de pourcentage de plus que le Libor, quel que soit le Libor.

Les obligations liées à l’inflation

L’objectif des obligations indexées sur l’inflation (communément appelées « linkers ») est de garantir le pouvoir d’achat en indexant les rendements de l’obligation à l’inflation, pendant toute la durée de vie de l’obligation. 

Dans une obligation indexée sur l’inflation, le taux d’intérêts versé est fixe, alors que le nominal est ajusté de l’inflation : si l’inflation augmente, la valeur du nominal de l’obligation augmente dans la même proportion et par conséquent la valeur brute des intérêts versés aussi. Ainsi, cette classe d’actifs représente une opportunité idéale pour un investisseur cherchant à se protéger contre l’inflation.

Les obligations sécurisées

Une obligation sécurisée est un type d’obligation dans lequel l’émetteur de l’obligation fournit un actif déterminé comme garantie. Cela baisse le risque global de l’investissement et donc, offre un taux d’intérêt réduit par rapport aux obligations non sécurisées. En cas de défaillance, les détenteurs d’obligations sécurisées n’ont pas à s’inquiéter, car l’émetteur est dans l’obligation de céder le bien garanti au détenteur de l’obligation. Les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS), les titres de créance garantie (CDO) sont quelques exemples d’obligations garanties.